投資要點
　　稀土精礦的生產具備絕對成本優勢。相信在國家宏觀調控政策得到嚴格執行的背景下，稀土精礦價格將逐步回升，屆產品毛利率將得到大幅度提高。
　　
　　受下游釹鐵硼磁性材料需求的拉動，06年氧化釹和金屬釹價格走勢強勁。氧化釹產品因此受益，是最為盈利的稀土中間產品。

　　在未來行業整頓力度不斷加大的背景下，一批嚴重污染環境的民營企業將被強制關閉，行業秩序將得到維持，冶煉優勢將得到發揮。隨著產品價格的提高，稀土中間產品的毛利率也將得到提高。

　　預測06、07年的每股收益分別為0.09元和0.19元。以07年的EPS計算，動態PE將近37倍，從PE法估值看，目前股價似乎存在一定高估。但在我國稀土行業迎來全面整合之際，作為我國稀土行業的龍頭將迎來最佳的發展時機，在稀土資源控制上的絕對優勢將在未來得到充分的發揮。我們認為，行業整合之際也正是對股票進行戰略性投資的最好時機。

　　一．關鍵假設

　　為控制我國稀土礦產源頭，規范和整頓礦山的開采秩序，國土資源部及其他相關部門規定了三年行業目標：2005年以治亂為主，2006年以治散為主，2007年年底前基本建立規范的礦產資源開發秩序。2006年4月，政府首次通過國土資源部下發通知對我國稀土行業進行政策管理，標志著國家對稀土全行業整合的開始。

　　我們認為在國家宏觀調控政策得到強有力執行下，我國稀土行業將順利實現全行業整頓，未來稀土價格有望持續攀升，行業拐點初顯。

　　控股股東包鋼集團年內將對公司順利實施資產重組和資源整合，調整和優化公司產品結構，使公司進一步集中主業、整合資源、優化配置、做大做強，確保稀土行業的龍頭地位。

　　二．與大眾觀點不同之處

　　政府首次通過國土資源部下發通知對我國稀土行業進行政策管理，標志著國家對稀土全行業強力整合的開始。政策執行力度的強弱是成功地對我國稀土資源進行合理保護、高利用率的使用稀土資源的效能、建立國家戰略資源的良性循環經濟運作機制的關鍵，最終將改變目前國際市場的稀土價格受制于毫無資源優勢的國外各進口國的局面。國家行業政策的收緊，是行業拐點初顯的標志。

　　三. 稀土行業背景分析

　　稀土的用途與消費--不可或缺的"工業維生素"

　　稀土是一組特殊性質、典型的金屬元素。包括化學元素周期表中鑭系元素--鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥，以及與鑭系同一族的兩個元素--鈧和釔共17種元素，稱為稀土元素（Rare Earth）。根據稀土元素原子電子層結構和物理化學性質，以及它們在礦物中共生情況和不同的離子半徑可產生不同性質的特征，十七種稀土元素通常分為二組。輕稀土（又稱鈰組）包括：鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、釓。重稀土（又稱釔組）包括：鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔。

　　稀土元素及其化合物具有熔點高、密度大、導熱導電率高等特點，能產生多種多樣的電子能級，具有特殊的磁性、光性以及超導性、環保無毒性等等許多特殊的物理、化學性質，使其應用范圍眾多，被稱為不可或缺的"工業維生素"。

　　傳統工業的冶金、有色金屬冶煉、石油化工、玻璃、陶瓷和家用電器都要用到稀土。

　　稀土的應用現在仍處于開發階段，每年都有新的應用研究成果。目前稀土元素正廣泛應用于信息、生物、新材料、新能源、空間和海洋等六大高新科技行業當中，是高新技術以及國際尖端技術必不可少的功能材料。目前用途最為廣泛且已形成產業規模的稀土元素有：鑭、鈰、鐠、釹：

　　鑭（La）--應用于壓電材料、電熱材料、熱電材料、磁阻材料、發光材料、貯氫材料、光學玻璃、激光材料、各種合金材料等。也應用到制備許多有機化工產品的催化劑中。光轉換農用薄膜也用到鑭，鑭對作物的作用被賦與"超級鈣"的美稱。

　　鈰（Ce）--幾乎所有的稀土應用領域中都含有鈰。如拋光粉、儲氫材料、熱電材料、鈰鎢電極、陶瓷電容器、壓電陶瓷、鈰碳化硅磨料、燃料電池原料、汽車尾氣催化劑、某些永磁材料、各種合金鋼及有色金屬合金等。廣泛應用于（1）作為玻璃添加劑，能吸收紫外線與紅外線，現已被大量應用于汽車玻璃。不僅能防紫外線，還可降低車內溫度，從而節約空調用電。從1997年起，日本汽車玻璃全加入氧化鈰。（2）應用到汽車尾氣凈化催化劑中。美國在這方面的消費量占稀土總消費量的1/3強。（3）硫化鈰可以取代鉛、鎘等對環境和人類有害的金屬應用到顏料中，可對塑料著色，也可用于涂料、油墨和紙張等行業。（4）Ce:LiSAF激光系統是美國研制出來的固體激光器，通過監測色氨酸濃度可用于探查生物武器，還可用于醫學。

　　鐠(Pr)--主要用于玻璃、陶瓷和磁性材料中。（1）應用于建筑和日用陶瓷中，其與陶瓷釉混合制成色釉，也可單獨作釉下顏料。（2）用于制造永磁體。選用廉價的鐠釹金屬代替純釹金屬制造永磁材料，其抗氧性能和機械性能明顯提高，可加工成各種形狀的磁體。廣泛應用于各類電子器件和馬達上。（3）用于石油催化裂化。以鐠釹富集物的形式加入Y型沸石分子篩中制備石油裂化催化劑，可提高催化劑的活性、選擇性和穩定性。目前用量在不斷增大。（4）鐠還可用于磨料拋光。另外，鐠在光纖領域的用途也越來越廣。　釹(Nd)--金屬釹的最大用戶是釹鐵硼永磁材料。釹還應用于有色金屬材料。在鎂或鋁合金中添加1.5～2.5%釹，可提高合金的高溫性能、氣密性和耐腐蝕性，廣泛用作航空航天材料。另外，摻釹的釔鋁石榴石產生短波激光束，工業上廣泛用于厚度在10mm以下薄型材料的焊接和切削。醫療上，摻釹釔鋁石榴石激光器代替手術刀用于摘除手術或消毒創傷口。釹也用于玻璃和陶瓷材料的著色以及橡膠制品的添加劑。

　　世界稀土資源的分布與供求--中國的絕對資源優勢

　　稀土在地殼含量中相對豐富，但世界已發現的可開采稀土比其他礦種相對較少。世界稀土礦主要是氟碳鈰礦和獨居石（磷鈰鑭礦），其他的稀土資源主要是磷釔礦、離子吸附型稀土礦、鈰鈮鈣礦、磷礦石、磷灰石、異性礦和作為副產品的獨居石磷鈣釷礦和提鈾廢液。中國是世界已探明有經濟開采價值的稀土儲量最大的國家。主要稀土礦有白云鄂博稀土礦、山東微山稀土礦、四川冕寧"牦牛坪式"單一氟碳鈰礦、江西風化殼淋積型稀土礦、湖南褐釔鈮礦和漫長海岸線上的海濱砂礦等等。上世紀90年代，鄧小平曾自豪地說："中東有石油，中國有稀土。"美國礦務部于1998年的統計顯示，當年中國的稀土資源占全球稀土資源的80%左右，具有絕對的資源優勢。但是最新的數據顯示，中國占全球稀土的比例正在逐年下降。按美國礦務部于2005年的統計，全球已勘察出的可供開采稀土礦藏儲量1.54億噸（REO），其中8900萬噸（REO）在中國，占全球儲量的近58%。亞于中國的是獨聯體，其稀土礦藏儲量約2100萬噸（REO），占全球儲量近14%。其次是美國，其他地方如印度、澳洲、馬來西亞等地方亦有部份稀土礦藏。

　　我國的稀土礦藏可粗略分為北方礦與南方礦。北方礦主要指與鐵礦共生的白云鄂博鐵礦中的氟碳鈰礦和獨居石，主要含鑭、鈰、鐠及釹四個輕稀土元素，占國內探明稀土儲量的87.1%；南方礦以江西、廣西、湖南和廣東一帶的離子吸附礦為主，這類礦的特點是：重稀土元素含量高，經濟含量大，品位低，開采和浸取工藝簡單。直至現在只有在中國發現此優質的離子吸附型稀土礦，該礦無論是其資源量還是元素種類與配分形式都是世界上任何其他國家無法比擬的。

　　美國礦務部統計數字同時顯示，2005年全球稀土產量（REO）12.835萬噸，其中中國稀土產量就達到11.9萬噸，占世界稀土產量的96%以上。與此同時，2005年中國稀土應用量已達到5.19萬噸，占全球稀土應用量的41%。中國同樣是名符其實的全球稀土最大的產量國和消費國。

　　我國稀土行業現狀--資源優勢未能轉化為經濟優勢

　　我國稀土行業目前面臨的是非常尷尬的局面：在工業儲量正在急劇下降的情況下，我國稀土的合理利用率只在10%左右，且仍以最粗放的形式出口，資源流失嚴重。作為全世界擁有稀土資源最為豐富、稀土產品50%以上出口國外，占世界市場90%以上銷售份額的國家，在全世界稀土材料需求急劇上升的市場環境下，其稀土價格不但沒有水漲船高，反而連續6年持續走低。1990年我國出口稀土產品6100噸，主要是中低檔產品，平均售價為1.36萬美元／噸，到2005年出口稀土產品5.53萬噸，大部分是單一稀土或深加工產品，但平均售價卻降至7322美元／噸，下降了46.16%，如果把這段時間的美元貶值考慮進去，則實際降幅更大。造成這一局面的內在原因主要有以下幾點：

　　廉價資源出口導致資源嚴重流失，資源優勢地位正在逐漸被削弱

　　我國稀土行業缺乏戰略資源的統一調控，在戰略資源的價格、產量、品類級別上沒有形成政府的宏觀調控。由于前些年稀土價格比較高，結果地方上無證開采、越界開采和亂采濫挖現象十分嚴重，資源利用率很低，資源破壞和浪費嚴重。當前，我國稀土采、選、冶綜合利用率北方礦大約60%左右，南方礦更低。我國的稀土資源優勢在亂采賤賣中成為產業劣勢。

　　目前，我國稀土企業100多家，大型的少，中小型多。離子型中重稀土礦主要分離企業除中國稀土控股公司、珠江稀土公司、江陰加華新材料資源公司、溧陽稀土新材料公司、贛縣紅金稀土有限公司等25家，輕稀土礦主要分離企業除包頭鋼鐵稀土公司、甘肅稀土公司和達茂稀土公司等生產規模較大外，其他多為中小稀土企業。中小企業的生產能力只有幾百噸或幾十噸，尤其是南方幾省的稀土企業點多、分散、規模小。

　　國內的眾多商家之間缺乏聯合作戰的戰略互動，國外客商以一單發百家的形式逗引國內諸多初級稀土產品的供應商相互壓價，由此造成經營稀土產品出口企業之間的惡性競爭，大多出口產品價格幾乎都是買家說了算。初級產品、粗放產品以不計環境成本的價格出售給了國外。目前國際市場的稀土價格受制于毫無資源優勢的國外各進口國。這不僅使我國寶貴的稀土短線產品，如釹、鋱、鏑、銪等低價外銷，鈰，鑭、釔等大量積壓，而且造成企業虧損。以致于國家出口產品質量提高了，出口量增加了，但出口金額反而下降。
初加工產品產能過剩，深加工能力不足

　　稀土行業產生的效益不在于礦山的開采和冶煉，而在于二次使用所產生的巨大效益。

　　中國是世界上最大的稀土類產品的出口國，但卻不是世界的稀土技術大國。由于產業化水平低，我國目前只出口大量的稀土原材料，每年生產的80%稀土產品都是用來出口。目前我國稀土冶煉分離能力超過15萬噸，年生產稀土產品12萬噸左右，而全世界稀土產品需求量不過10萬噸，初加工產品產能過剩。與此同時，我國稀土應用量的50%以上還是在冶金機械、石油化工、農輕紡等傳統領域，這些領域需要的主要也是附加值較低的稀土初級產品，稀土深加工能力不足。

　　相反，美、日、歐洲的一些甚至根本不產稀土的國家，卻擁有眾多稀土專利技術，這些專利都必須高價轉讓或有償使用。美國用于高技術領域的稀土達到其稀土總消費量的77%，其中72%是用于汽車尾氣凈化催化劑上；日本是世界上應用稀土實現附加值最高的國家，用于高技術領域的稀土達到其稀土總消費量的90%以上。目前，日本、美國以及歐洲在稀土功能材料及其應用技術上正面臨突破，諸如超導材料、微電子材料、光子材料、信息材料、能源轉換和儲能材料、生態環境材料、生物醫用材料及材料的分子、原子設計正處于日新月異的發展之中，發展功能材料技術正成為這些國家強化其經濟及軍事優勢的重要手段。

　　配額發放和管理方式存在著諸多弊端，給外商以可乘之機

　　我國稀土產品出口自1998年起實施配額許可證制度，以限制低附加值稀土產品的出口，調整稀土產品出口結構，促進我國稀土產業鏈的形成。然而，幾年的實踐證明配額的發放政策存在一些問題，配額管理沒有達到預期的效果：

　　我國稀土在采礦方面歸國土資源部管理，而出口配額的發放歸商務部，管理上存在著很大的脫節。商務部配額發放過程中未向稀土生產大省傾斜，導致很多生產企業得不到配額。相反，一些不具備資質的絲綢、電子等貿易商卻通過各種渠道得到配額。內蒙古稀土產量占國內的半壁江山，但2002年分配的配額只占全國總配額的12.5%，05年降到10.9%。在這種情況下，雖然國家明令禁止買賣配額，但大部分冶煉企業仍暗地里購買配額，否則產品出不去。05年內蒙古地區的企業購買的配額相當于分配到配額的一倍。很多企業購買一噸稀土出口配額要1500元至2000元，企業的利潤大部分都被購買配額抵消了。這些問題給國內的生產企業造成較大負面影響，形不成統一對外，起不到控制市場價格的作用。我國稀土出口配額許可證制度已經不適應稀土產業的發展和稀土產品出口的需要。

　　我們認為，對我國稀土資源最好的保護，其實就是對稀土最科學、最合理的開發利用。高起點自主創新研制高附加值的科技成果，高利用率的使用稀土資源的效能，建立國家戰略資源的良性循環經濟運作機制，是整合稀土業的當務之急。

　　美、日、加拿大正變相掠奪我國稀土資源

　　國外主要稀土生產與消費國美、日、法等正日益顯出對我國稀土原料（特別是對我國獨有的離子型中重稀土資源）的依存性。美、日、法等的稀土廠家已有逐步放棄中重稀土生產的趨向，讓出市場，用戶紛紛轉向購買中國產品，變相掠奪多我國稀土資源：

　　美國于2001年停止世界最大單一氟碳鈰礦--芒廷帕斯礦山的開采

　　上個世紀美國曾是世界第一的稀土生產大國。美國的芒廷帕斯礦山--世界最大的單一氟碳鈰礦床，稀土品位為5～10%REO，儲量達500萬噸之多，是美國最重要的稀土資源地。但由于中國稀土產業的發展，大量廉價的中國稀土冶煉分離產品涌入國際市場，迫使美國稀土企業不斷減產，當進口購進的稀土價格開始低于本土開采的價格時，美國于2001年停止了對芒廷帕斯稀土礦的開采。然而停產并沒讓美國的礦主們聯合起來向中國稀土宣戰－－諸如提出反傾銷之類的要求，相反，他們選擇了沉默與合作，其用意不言而喻。

　　日本政府將提出"國家能源資源戰略規劃"

　　日本政府日前表示將提出"國家能源資源戰略規劃"。該規劃計劃，除了儲備原來國家法律規定必須儲備的稀有金屬等戰略物質，還將儲備鉑、銦以及稀土等稀有金屬作為必須儲備的戰略物質，以防止因這些稀有金屬的短缺影響日本經濟的正常發展。為此，2006年3~4月間，日本經濟產業省資源能源廳組織了由稀有金屬供應商、稀有金屬用戶等產業界以及有關專家學者等參加的研討會，共同研究確保釩、鉻、錳、鈷、鎳、鉬、白金、銀、銅、鎢、銦以及稀土等31種稀有礦物資源穩定供應的對策。這些研究結果將作為政策課題納入"戰略規劃"。在此"戰略規劃"之下，日本正在變本加厲掠奪我國稀土資源。

　　加拿大和法國打入中國設廠

　　加拿大稀土儲量是94萬噸，但迄今為止從未開采。加拿大新材料資源公司（AMR）是最先成功進入中國稀土行業的外國國公司之一。該公司在中國山東淄博和江蘇江陰各有一家稀土合資廠，充分利用我國稀土資源。此外法國沒有稀土資源，卻是國際稀土加工基地。羅地亞電子與催化材料公司曾是世界最大的單一稀土生產商。羅地亞公司為了保證稀土原料的長期供應，在中國內蒙古包頭和江蘇溧陽有兩家合資廠。

　　四.行業前景展望--稀土供應趨嚴、消費增長

　　全球稀土消費結構正向高新技術領域發展

　　隨著汽車尾氣凈化裝置、鎳氫電池、稀土永磁材料的持續高速發展和國內外市場對鈰、釹系列產品、混合氯化稀土與混合稀土金屬等產品的需求也呈現出持續增長態勢。世界稀土消費結構正在發生變化，向高新技術領域發展。

　　以稀土金屬應用量最大的中國為例，2005年中國稀土產業總體規模有了很大的提高，據最新統計數據：2005年國內稀土應用繼續保持快速增長，稀土消費總量約5.19萬噸，比上年增長55.4%。其中稀土在新材料領域中的用量增長迅猛，稀土磁性材料（釹）、儲氫材料（鑭）、發光材料（鑭）和催化材料（鈰、鐠）中稀土消費量已達到2.47萬噸，占稀土消費總量的47.6%。稀土在冶金機械、石油化工、玻璃陶瓷等領域的消費分別為9700噸、8000噸和6500噸，中國稀土產業發展勢頭強勁。

　　超級永磁材料--釹鐵硼正成為釹的超級用戶

　　稀土永磁材料是將釤、釹混合稀土金屬與過渡金屬（如鈷、鐵等）組成的合金，用粉末冶金方法壓型燒結，經磁場充磁后制得的一種磁性材料。稀土永磁分釤鈷（SmCo）永磁體和釹鐵硼（NdFeB）系永磁體，其中SmCo磁體的磁能積在15～30MGOe之間，但盡管其磁性能優異，由于含有儲量稀少的稀土金屬釤和稀缺、昂貴的戰略金屬鈷，因此，它的發展受到了很大限制。NdFeB系永磁體的磁能積在27～50MGOe之間，被稱為"永磁王"，是目前磁性最高的永磁材料。

　　世界釹鐵硼永磁材料應用已滲透到汽車、家用電器、電子儀表、核磁共振成像儀（MRI）、音響設備、微特電機、移動電話以及磁懸浮列車等方面。在國內，近年來釹鐵硼永磁材料的應用也是發展飛速，目前已應用于一般電機、大電機如磁力泵、磁選設備、永磁吊車和家用電器等方面。但與西方國家相比，我國生產的釹鐵硼磁體，用得最多的是音響器件，其次是電機和油井除蠟器。而在音圈馬達（VCM）等國外用量最多的領域，我國的應用目前還很少。因此其潛在市場仍然看好，釹鐵硼永磁材料在國內的前景非常廣闊：

　　釹鐵硼永磁材料性能優異，用于制造電機，可以實現汽車電機"釹鐵硼化"。因為高磁能積的稀土永磁體體積雖小，卻能較鐵氧體產生大得多的動力，因此提高了電效率。通過使用稀土磁體減少重量和尺寸，可以節約更多的燃料和增加設計的靈活性。在汽車方面，只有用小馬達，才能降低汽車重量，增加舒適感，提高安全性，降低尾氣排放，提高汽車的整體性能，目前用量最大的是啟動電機。隨著汽車工業的發展，汽車電機的需求是巨大的。今后我國稀土永磁電機的最大市場之一將是汽車工業。

　　此外，21世紀個人電腦的銷售量在西方國家將維持20%增長，而我國對電腦需求的增長則遠遠超過20%的增長率，因而釹鐵硼永磁材料在VCM上應用的需求將會成倍增長。釹鐵硼永磁材料在電腦中硬盤驅動器及其它電機的應用，應是其后延應用發展的重要方向。另一個潛在市場是MRI，按照我國目前的經濟發展水平和未來的發展趨勢，未來十年我國醫用MRI的市場需求將以每年40%的年增幅迅速增長。這些應用都將維持釹鐵硼永磁材料生產的快速增長。1983年以來，中國釹鐵硼永磁材料產量逐年增長，多年平均增長率保持在30%以上，2001~2005年更是高達59.8%。

　　釹鐵硼的主要原料"釹"在稀土元素中的儲量僅次于鈰、鑭居第三位。擁有世界稀土資源62%的我國白云鄂博鐵礦中釹含量達到15%。憑借我國釹資源優勢和人力成本優勢，中國釹鐵硼企業在成本上具有顯著競爭優勢，這是導致目前釹鐵硼產業向中國轉移的重要因素。此外，全球制造業目前正在向中國轉移，其中自然包括應用釹鐵硼的下游制造業，如家電、音響、電機等。因此，應用釹鐵硼的下游制造業向中國轉移也將拉動釹鐵硼產業向中國轉移。可以說"十一五"時期，是中國磁性材料工業大發展時期，世界磁性材料產業中心（包括世界釹鐵硼永磁制造中心）已經轉移到中國。

　　2005年全球燒結釹鐵硼永磁材料的總產量達到5.238萬噸，其中中國4.43萬噸，占全球產量的85.6%；日本7100噸，占全球產量的13.5%，歐洲450噸，占全球產量的0.9%。預計到2010年，我國稀土永磁材料產量將達到8~10萬噸，需要氧化釹近3萬噸，稀土精礦需要40~50萬噸，按2005年輕稀土精礦產量約7.5萬噸計算，輕稀土精礦產量需要增加5.33~6.67倍才能滿足需求。在行業景氣背景下，未來稀土元素釹特別是高純度釹的價格持續看漲。

　　美日對稀土金屬需求旺勢不減

　　2005年美國未進行稀土開采，稀土進口依賴程度100%。美國汽車尾氣凈化催化劑、光纖、激光、氧化傳感器、熒光燈、彩電、電子溫度計、X射線增感屏用熒光料、顏料、超導材料及其他應用對稀土氧化物及其他稀土化合物需求的持續增長，將促使其國內對稀土需求量的不斷增加。

　　日本稀土進口總量80%以上來自中國。2004年日本向中國進口了26762噸的精煉稀土產品，較2003年增長1057噸，同時還利用進口的稀土原料冶煉了6015噸的精煉稀土產品，其中永磁材料產量達到8470噸，較2003年增長2394噸。預計未來在日本政府提出"國家能源資源戰略規劃"的背景下，日本對我國稀土資源的需求也將日益增長。

　　中國稀土行業政策收緊，行業拐點初顯

　　面對我國稀土行業仍然存在的"資源富饒的貧困"，從2005年開始，國家發改委和商務部門等七部委積極對行業進行宏觀調控。為了控制礦產源頭，規范和整頓礦山的開采秩序，國土資源部及其他相關部門，規定了三年行業目標：2005年以治亂為主，2006年以治散為主，2007年年底前基本建立規范的礦產資源開發秩序。這個措施最終目的是將不具有能力的企業逼出市場，志在使我國稀土行業走向健康發展之路：

　　1、2005年4月29日，財政部、國家稅務總局下發《關于調整部分產品出口退稅率的通知》，規定從5月1日起，取消稀土金屬、稀土氧化物、稀土鹽類產品的出口退稅。

　　2、2005年4月29日，商務部、海關總署聯合發布公告，決定自5月19日起，將稀土原料列入加工貿易禁止類商品目錄。

　　3、2005年12月2日，國家發改委公布《產業結構調整指導目錄》，鼓勵稀土金屬深加工及其應用，限制稀土礦開采、冶煉項目和離子型稀土礦原礦池浸工藝項目；淘汰未經國務院主管部門批準，無采礦許可證鎢、錫、銻、離子型稀土等國家規定實行保護性開采的特定礦種的礦山采選項目和未經國務院主管部門批準建設的鎢、錫、銻、離子型稀土冶煉項目及鎢加工（含硬質合金）項目。

　　4、2005年12月15日，國家發改委和商務部門等七部委公布《嚴格稀土等高耗能、資源性產品出口》通知。

　　5、2005年12月30日商務部規定2006年稀土出口配額總量為4.5萬噸。

　　6、2006年4月，國土資源部4月下發通知。通知指出，自通知下發之日起，全國停發稀土礦采礦許可證。明確了2006年稀土礦今年總量控制指標，其中全國稀土氧化物開采總量控制指標中重稀土為8320噸，輕稀土為78200噸。

　　從去年到現在，上述行業調控政策的頻頻出臺，南方等地區因此大量減產，加上下游市場活躍，原料需求增大。06年稀土價格出現節節攀升，特別是釹價走勢更加喜人（國內氧化釹的價格由05年的5萬元/噸上漲至目前的8萬元/噸左右，漲幅達到60%，金屬釹價格則上漲至目前的近12萬元/噸，漲幅翻番）。我國稀土市場在經歷了漫長的6年低靡時期后，終于在今年有了比較大的起色。

　　目前從我國稀土原礦來說，控制起來應該不算太難，內蒙只有兩家：稀土高科和達茂稀土公司，除此之外就是四川冕寧，以及江西的離子型稀土礦。我們相信，只要內蒙、四川、江西三個省加強管理，嚴格執行國家的限產計劃，則稀土行業狀況迅速好轉就有了有力的保證。

　　事實上，我國鎢行業從04年以來的持續景氣就是一個很好的例子：不可否認，世界需求的逐步恢復和國內消費的增加是我國鎢精礦價格2年來持續上漲的主要推動因素。

　　但國家04年開始加快了對國有鎢礦山的關閉速度，同時加大了鎢礦開采治理整頓的力度，在國家行業調控政策得到嚴格執行的情況下，04年以來全球鎢精礦供應相對緊張，則是我國鎢行業持續景氣的關鍵。

　　我們認為：此次當局首次通過國土資源部下發通知對我國稀土行業進行政策管理，標志著國家對全行業整合的開始。政策執行力度的強弱是成功地對我國稀土資源進行合理保護，高利用率的使用稀土資源的效能，建立國家戰略資源的良性循環經濟運作機制的關鍵，最終將改變目前國際市場的稀土價格受制于毫無資源優勢的國外各進口國的局面。國家行業政策的收緊，是行業拐點初顯的標志。
06年以氧化釹為首的中間產品價格悄然上升

　　由于目前稀土永磁材料，稀土發光材料、熒光材料，稀土儲氫合金、拋光粉等仍然是稀土用量最多的幾個領域，尚無其他量大、面廣的稀土應用成果問世，尤其是稀土元素中含量較多的鑭、鈰等沒有找到新的用途，造成豐度高的鑭、鈰稀土元素過剩、積壓，導致其價格在底位徘徊，預計這種積壓現象在短期內得不到有效解決。當然，目前氧化鑭和氧化鈰也悄然有所上升，價格分別報1.3~1.6萬元/噸和1.1~1.5萬元/噸。

　　此外，生產稀土化合物主要是兩種工藝：一種工藝是濃硫酸焙燒工藝，簡稱酸法工藝，生產碳酸稀土。另一種工藝叫燒堿法工藝，簡稱堿法工藝，生產氯化稀土。酸法工藝程序簡單，成本低，但綜合利用率低且嚴重污染環境。公司附近眾多民營稀土冶煉企業目前都是采取此種辦法，以降低生產成本，保持產品價格競爭優勢，也致使當地環境污染成了大問題。而作為稀土生產龍頭的稀土高科則嚴格執行國家的有關行業政策，根據精礦的類型、品位特點、產品方案、便于非稀土元素的回收與綜合利用、利于勞動衛生與環境保護、經濟合理等原則采取堿法工藝生產稀土中間產品，使稀土元素的回收與綜合利用率高、不污染環境。但該工藝較為復雜，生產成本高，導致公司中間產品業務毛利率較低，市場競爭能力不強。

　　我們認為，在國家行業政策不斷趨嚴、未來行業整頓力度不斷加大的背景下，一批嚴重污染環境的民營企業將被強制關閉，行業秩序將得到維持，屆時公司的冶煉優勢也將得到發揮，隨著產品價格的提高，稀土中間產品的毛利率也將得到提高。稀土下游應用產品有待發展、集團承諾資產置換為改變公司的產品結構，調整產業方向，以高技術含量、高附加值的產品占領市場。

　　稀土金屬合金充當氫的載體，氫被儲放在金屬原子間的空隙中。這種方法可以獲得比液態氫氣的密度還大的儲存密度，而且使用過程也很安全，是解決汽車未來能源問題的一個方向。用稀土合金作的鎳氫電池具有高容量、長壽命、可快充放電、使用安全、無污染等特點，被稱為"綠色電池"。電池應用于幾乎所有的電子產品，也作為動力用于電動汽車及航天器中。預計到2006年世界市場將需求20億支鎳氫電池，則年需貯氫合金2萬噸。稀土貯氫合金電極材料以其易活化、充電曲線平坦以及抗中毒性能優越而被認為是最理想的貯氫材料。我國目前鎳氫電池年生產能力已達到1.6億支，在性能上與國際優質產品尚有差距，未來該領域發展空間仍然廣闊。

　　五.潛在的風險因素

　　我國稀土產業條塊分割，多頭管理，企業隸屬關系復雜，受利益驅動和地方、部門主義的保護，違規或越權審批稀土項目的現象多年來一直禁而難止；加之稀土礦產地大多位于邊遠山區，一些中小企業采取迂回游擊戰術，給監控管理帶來難度；尤其是多數稀土冶煉企業采用土法焙燒，投資小、上馬快，市場好時一哄而上，市場差時停產了事。從上世紀80年代以來，國務院及所屬原國家計委、國家經貿委、外經貿部等有關部門就出臺了一系列保護稀土資源、加強行業管理的政策，但效果不顯著。國家曾經在"十五"期間提出過依據稀土礦產資源分布特點和地區經濟建設條件，形成南北兩大生產體系。將我國稀土行業劃分為南、北稀土公司，分別由中國鋁業（集團）公司和包鋼（集團）公司統一管理，但最終該行業整合政策也以流產告終。